营收不及3亿元开yun体育网，净利率波动剧烈，领有逾160年历史的中华老字号浙江毛源昌眼镜股份有限公司（简称：毛源昌眼镜）近日向港交所递交上市恳求。

一副小小眼镜，却是数亿东说念主的视觉刚需。它以高频使用、低复购门槛和前锋属性，在一个踏实增长的赛说念中，为毛源昌眼镜跑出了惊东说念主的复购与利润。

这家首创于1862年，在浙江、甘肃两省占据区域龙头地位的百年品牌，正试图借助成本阛阓力量冲突地域的天花板，但招股证据书袒露的事迹波动、地域聚积与行业竞争压力，也为这场IPO之旅蒙上了不祥情味的暗影。

“暴利”面具下的盈利波动与成本压力

招股证据书表示，毛源昌眼镜2025年公司毛利率高达61.10%，合乎人人通晓中眼镜行业“暴利”标签，但过去公司的净利率仅为15.5%，2024年则更低，独一7.2%。

这一“高毛利、低净利”气象揭示了眼镜零卖行业简直凿盈利结构。

从收入端看，毛源昌眼镜2023年至2025年的买卖收入分辨约为2.72亿元、2.5亿元、2.65亿元。数据表示，其2024年买卖收入同比下滑约8%，2025年虽同比增长约6%，但仍未复原至2023年水平。同时净利润分辨约为3711.6万元、1805.4万元和4118.1万元，事迹存在一定幅度波动。

关于2024年的事迹滑坡，毛源昌眼镜阐发称，主要因为公司主动优化门店网罗、策略性缩减短视频引申及团购步履，平均薪酬高潮导致职工成本加多，以及举办品牌升级发布步履导致营销及销售开支加多。

2025年的事迹反弹收获于多重成分。一是家具结构优化，毛源昌眼镜的处方眼镜平均售价从2023年的1134元增至2025年的1524元，增幅约34.4%；二是自有品牌孝顺提高，自有品牌毛利率高达78.2%（2025年数据），显赫高于第三方品牌的54.1%（2025年处方眼镜中第三方品牌数据）；三是加盟料理费大幅加多。

毛源昌眼镜比年来事迹情况。公告截图

本次赴港上市，毛源昌眼镜筹划将召募资金主要用于树立光学运营中心、树立自营店、品牌建立及精确营销、一般企业用途及营运资金。

其中，树立光学运营中心被视为强化供应链和运营效果的要津举措。这一面孔包括购置工业大厦、树立先进加工中心、树立培训中心及搬迁总部。“树立光学运营中心并非旨在至极咱们现存及筹划中的门店网罗需求进行激进的产能膨胀。违抗，其沟通为提高营运可靠性、家具性量一致性，并加强对定制化家具的撑捏，从而平稳咱们在眼镜零卖行业的竞争地位。”毛源昌眼镜示意。

“区域龙头”的边界天花板与解围艰难

招股证据书表示，毛源昌眼镜是浙江和甘肃两省逾越的区域性眼镜零卖连锁运营商。公司提供全面专科的验光及见解保健管事，并专注于处方眼镜及管事。

凭据欧睿请问，按包含自营店及加盟店的线下零卖销售额计，毛源昌眼镜于2024年在浙江省线下眼镜零卖行业名轮番一，阛阓份额约为8.8%；而按公司自营店的线下零卖销售额计，毛源昌眼镜旗低品牌兰科达（前称科达，2026年3月改名）于2024年在甘肃省名轮番一，阛阓份额约为10.2%。

毛源昌眼镜的零卖网罗由遍布中国18个城市的78家自营店及194家加盟店组成，其中大部分位于浙江省及甘肃省。

贝壳财经记者谛视到，这一地域聚积特征大概与毛源昌眼镜实质要领东说念主金增敏的个东说念主经历密切关连。

金增敏在眼镜及验光行业领有多年训戒。1986年，金增敏在甘肃省兰州租借一家门店，该门店以科达眼镜四肢个体工商户运营。1996年，他创立兰州科达（现为毛源昌眼镜的主要营运附庸公司之一），并不时以科达眼镜运营，自后发展为甘肃省兰州的区域性眼镜零卖连锁运营商。

2012年，金增敏透过其全资领有公司收购毛源昌控股（其时规划毛源昌）的控股股权。

自2012年8月至2020年7月，金增敏主导了毛源昌控股的战术转型，将其由传统老字号眼镜企业发展为中高端眼镜管事集团。

2020年8月，毛源昌眼镜成立，为毛源昌控股的全资附庸公司。毛源昌眼镜成立后，毛源昌控股的业务营运（包括以毛源昌开展的业务）已转让给毛源昌眼镜。2021年12月，毛源昌眼镜收购兰州科达的一都股权。这次战术性收购将科达眼镜及兰州科达的既有零卖网罗整合至毛源昌眼镜。

如今，52岁的金增敏是毛源昌眼镜的董事会主席、执行董事、首席执行官、总司理，他主要肃肃规划公司举座发展战术、品牌定位，作出关键投资及运营有筹划，并在董事会层面监督公司的企业措置。

招股证据书表示，金增敏于2016年6月毕业于浙江工贸奇迹期间学院，主修验光学，现正修读北京大学汇丰商学院与新加坡料理大学长入开设的工商料理博士（DBA）课程。2017年3月，他取得国度二级验光师奇迹经考据。

金增敏将西北创业累积的“兰科达”品牌与浙江老字号“毛源昌”整合，造成了横跨东西的区域布局。

但是，这种区域深耕方法也组成了增长瓶颈。凭据欧睿请问，浙江省2024年线下眼镜零卖阛阓边界约54.92亿元，展望2029年将增至68.43亿元；甘肃省2024年线下眼镜零卖阛阓边界约7.96亿元，展望2029年将达10.68亿元。两省缱绻阛阓边界有限，且均呈现高度分布特征——2024年，浙江省与甘肃省的线下眼镜零卖阛阓中，前三大品牌阛阓份额分辨为23.1%及19.1%。

毛源昌眼镜按运营方法和地区画分的收入情况。公告截图

从业务结构看，毛源昌眼镜对单一品类和线下渠说念依赖严重。2023年至2025年，其处方眼镜销售收入占比分辨约为79.7%、80.1%、79.6%。2025年，毛源昌眼镜的自营店孝顺74%的收入，加盟店孝顺24.8%的收入，而线上零卖占比为0.7%。

从风险维度看，毛源昌眼镜濒临多重不祥情味。比如，因见解更动手术等替代性医疗期间的发展，公司濒临阛阓需求变化的风险；中国眼镜零卖业高度分布，阛阓上存在繁密世界性连锁品牌、区域性零卖商及场所沉着店铺，公司濒临来自海外品牌、世界性连锁品牌以及线上零卖平台快速成长等多方面的竞争压力；房钱与东说念主工成本捏续高潮将压缩利润空间等。

新京报贝壳财经记者 阎侠 裁剪 陈莉 校对 付春愔开yun体育网